大秦铁路股东大会短评：资本支出议案获通过

　　大秦铁路股东大会短评：资本支出议案获通过，维持增持评级

　　资本支出议案获股东大会通过。此次提交股东大会的资本支出议案因大股东不需回避表决，通过并无悬念。

　　资本开支对公司财务最大影响是新增折旧。购买一辆新型机车平均将每年新增折旧252 万元、而总支出约16.5亿元的3000 辆C80B 型运煤车将每年新增折旧9900 万元。360 辆机车将最晚于09 年一季度全部到货，因此新增折旧对公司08-09 年的盈利预期有较大负面影响。公司的付款计划尚未确定，因此是否需要贷款以及贷款额度还不得而知，我们预期如果铁道部要求公司及时付款，则可能需要50-70 亿的贷款。

　　资本支出保证顺利扩能至4 亿吨。为了便于运输组织方案和机车维修，公司需要确定一个主力机型，因此必须购买足够的HXD 型机车以替代大部分目前使用的主力机型SS4。从公司长远发展来看，购置新型机车是好事情。

　　360 辆新型机车基本可以满足4 亿吨扩能需求，余下的电网、信号等系统改造、购置C80 运煤车等支出将相对较小。

　　大秦线未来煤运量的增量主要来自蒙西地区。来自京包线、大准线的运量分别占公司08、09 年新增运量的65%和50%；而大秦线也是蒙西煤炭外运的最主要、最便捷的通道，因此公司的垄断优势将进一步增强。

　　维持增持评级。不考虑资产注入和售、租老型机车收益，我们对公司08-10 年的盈利预测为0.58 元、0.63 元和0.70 元。最近市场有传言公司资产注入的增厚幅度低于10%，我们认为公司的资产注入进程和方案最终取决于铁道部，结果很难预料；但基于太原局资产情况和铁道部的融资目的等因素，我们预期结果将是市场可以接受的，增厚幅度约为20%左右。由于看好公司在“三西”地区煤运的相对垄断地位和未来受益于铁路行业改革、持续资产注入的广阔空间，我们对公司依然维持长期增持的评级。